第一章 行业概况

消闲设施，是指人们在进行消闲活动时所借助的、必需的物质、文化设备。一般分为公共消闲设施和私人消闲设施。大部分的消闲活动需要以一定的消闲设施为基础。比如体育场、电影院、公园、画廊等。消闲设施的数量与质量与社会的发展水平密切相关。只有经济实力雄厚的社会才能为社会成员提供较多的、较舒适的消闲设施。处在不同阶层的人所具有的消闲技能会有明显差异，地区和文化差异也会使消闲技能呈现不同的特色。

图 GICS行业分类下的消闲设施行业

资料来源：资产信息网 千际投行

消闲设施行业被归类为电影与娱乐的子行业，是GICS行业分类下的四级行业。主要关注消闲设施的业主和运营商，其中重点包括体育运动中心、健身中心、运动场以及游乐园的业主和运营商。

1.1 运动健身设备行业

健身运动的普及与否往往取决于一个国家的经济状态，从二战后国家经济的萧条到现在的重新跻身世界强国之列，我国的全民健身也经历了从衰亡到繁荣的过程。特别是改革开放30年以来，健身运动的种类从单一到多种多样，从条件简陋到配套齐全，健身运动已经越来越多的回归到了民众的生活。

2008年北京奥运的举行，更是代表着我国全民健身运动高潮的来临。随着参与体育运动人数的增加，以及互联网+健身模式的发展，自2015起，我国体育产业产值也一直保持上升的趋势。2019年我国体育产业产值高达近三万亿元，具体值为2.95万亿元，同比增加10.9%。相对于其他国家的占比，如美国的31.1%、加拿大的26.9%，澳大利亚的25.8%，中国付费健身用户占参与运动用户比例处于较低水平，仅2.6%。中国运动健身平台变现潜力尚待释放。

1.2 游乐设备行业

于游乐设备行业而言，截至目前游乐设施依据运动特点共分为13大类，即：转马类、滑行类、陀螺类、飞行塔类、赛车类、自控飞机类、观览车类、小火车类、架空游览车类、光电打靶类、水上游乐设施、碰碰车类、电池车、拓展训练类等。

我国游乐业起步较晚，20世纪80年代初，随着改革开放的深入，国民经济迅速发展，人们生活水平不断提高，人们对游乐活动的需求也越来越旺盛。在这种形势下，国产游乐设施设计、生产应运而生。

随着游乐业的发展，我国的游乐设施无论从设计到制造水平都不断提高。经过市场竞争的拼搏洗礼，而后又经过国务院、国家质检总局陆续发布的法令、法规，不断完善各类从业人员法律职责，同时要经过中国特检中心游乐设备部的层层把关。游乐设备集知识性、趣味性、科学性、惊险性于一体，深受广大青少年、儿童的普遍喜爱。

第二章 商业模式和技术发展

2.1 运动健身设备行业产业链

国内健身行业产业链逐渐完善，分工不断细化。根据《2018年健身行业白皮书》，健身行业上游主要包括健身器材、教练培训与课程研发，主要是为健身行业提供硬件设备、人员和内容等资源；健身行业中游主要是线下健身中心、O2O服务平台和健身APP，覆盖线上线下健身场景，为健身群体提供多元化服务；健身行业下游主要包括健身食品补给、运动鞋服、智能可穿戴设备等运动周边服务，以及信息查找、社交平台和数据管理等服务，满足消费者不同方面的衍生需求。

图 运动健身设备产业链

资料来源：资产信息网 千际投行

2.1.1 上游分析

目前国内健身器材行业渗透率还较低，过去十年间，受国内体育产业政策激励、消费者观念转变以及健身器材企业生产研发能力提高等因素影响，叠加国际健身器材行业发展的推动，国内健身器材市场规模总体保持增长态势。

我国健身器材普及率较低。根据英派斯招股说明书，我国城镇家庭平均每百户中仅有4套健身器材，普及率尚不足5%，远低于欧美国家28%的健身器材普及率，发展潜力可观。

2.1.2 中游分析

健身房行业目前绝对量已居世界第一，但渗透率和集中度还较低。

根据三体云动数据中心统计，2018年底-2020年底，国内健身俱乐部门店数量(不含港澳台)分别达到4.61万家、4.99万家和4.43万家；同期美国健身俱乐部门店数量分别达到4.46万家、3.96万家和3.91万家。国内健身俱乐部在绝对数量上已经超过欧美任何一个国家，居全球所有国家之首。

国内健身人口渗透率相比欧美发达国家仍然还较低。根据三体云动数据中心统计，2018年底-2020年底，国内健身人口渗透率(不含港澳台)分别达到3.1%、4.9%和5.02%；同期美国健身人口渗透率分别达到20.3%、20.3%和15.2%，分别是同期国内渗透率的6.5倍、4.1倍和3倍。

目前国内健身房行业格局未稳，尚未产生具有绝对优势的全国化龙头。国内目前门店数量较多的健身品牌主要包括中田健身、乐刻、金吉鸟、快快智能健身、英派斯健身等。2020年底，终端门店数量排名国内健身品牌门店总数达到2722家，数量占同期国内健身房门店总数的6.1%。与美国相比，国内健身房行业集中度还较低。

2.1.3 下游分析

全球运动营养食品市场规模稳步增长，运动健康观念兴起，全球运动营养食品市场规模持续增长。运动营养食品能够帮助提高运动效果及运动员的健康，随着全球健康观念的逐渐加深，运动营养食品市场持续增长，在2011年、2016年全球运动营养食品销售额分别为73亿美元、119亿美元，复合增长率为8.49%。

全球运动营养食品市场结构较为单一，蛋白质类产品占据了运动营养食品的81.5%。2011至2016年，全球运动蛋白产品市场年均复合增长率为12.5%，达到97亿美元。目前，营养食品行业集中度较高，竞争格局较为稳定。

2018年国内运动营养市场前三大企业分别为西王食品、康比特、汤臣倍健，市占率分别为29%、18%、17%，CR3约为64%，CR5约为75%，行业集中度较高。其中，西王食品2016年收购的Kerr公司旗下的Muscle Tech肌肉科技品牌在国内市场份额迅速提升，被收购仅一年后就超越康比特成为国内运动营养行业龙头。

运动营养食品的核心产品竞争激烈。运动营养食品的主要产品为蛋白粉，主要分为以牛奶为主要来源的动物蛋白粉和以大豆、米面为主的植物蛋白粉，目前市场上的蛋白粉多是由不同蛋白粉混合而成，产品高度同质化。

目前肌肉科技的产品线最为丰富，康比特次之，而汤臣倍健等公司主要生产针对大众群体的保健营养食品，运动营养产品相对较少。

2.2 运动健身设备行业商业模式

全球运动健身设备行业主要的8种商业模式：高端健身会所、中等健身会所、低价型健身俱乐部、精品健身工作室、健身社群、纯数字化、融合医疗和健身APP。

表 以星球健身为例分析主营结构

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

2.2.1 高端健身会所

如有健身房中的爱马仕之称的Equinox，总部位于纽约，每月会费为170美元至225美元，这里的部分店面月收费高达300美金，私教课程也从200美金起跳。在全球拥有80家分店，店面基本只开在大都市。

该俱乐部代表着精英阶层的优越感而且富有文艺气息。服务的自然都是高端客户群，有公司高管、律师、医生、明星等等。Justin Bieber、Renee Zellweger、Alex Rodriguez等各界明星大咖光临。不仅如此，它还打算在全球推出健身主题的酒店。

Equinox的CMO-Carlos Becil表示：“顾客的体验便是我们的品牌发展基础，我们想成为消费者的首选。我们的会员拥有高效的生活方式，并且十分重视健康，与竞争对手相比，我们与会员的关系更为紧密。”

2.2.2 中等健身会所

如Fitness First，这家俱乐部曾经在上海开设过店面，后来该公司认为自己不适合中国市场，就在店面租约到期后撤离了中国。这个品牌源自于英国，在全世界16个国家拥有370多家分店，会员人数超过100万。

该品牌在2008年金融危机后遭遇过一些困难并进行了转型。俱乐部的实际所有人也在那之后几经转手。2016年，Fitness First在英国的业务与62家分店被DW Sports公司收购。

2.2.3 低价型健身俱乐部

如德国的Mc Fit品牌，主打低价路线，旗下拥有最多数量的健身俱乐部分店。Mc Fit在德国、奥地利、波兰、西班牙以及意大利健身会员多达140万人。Mc Fit主打德国本土市场，本国169家俱乐部足以佐证。此外，2015年Mc Fit在本国以及奥地利推出新健身概念---High5，主打低价格(基价为9.90欧元一个月)小型健身房。

这种高会员数量与低会籍价格的模式，英文简称为HV/LP。这个类型的健身俱乐部，让更多的人变成了健身房会员，对整个行业产生了非常大的影响。它们将许多此前从来没有考虑走进健身房的人群变成了消费者。

2.2.4 精品健身工作室

如Soul Cycle，是全球最成功的单车工作室之一。这个来自美国纽约的连锁工作室品牌不仅掀起了人们对单车的热爱，也为健身行业树立了新的标杆。在被著名的健身房Equinox收购之后，Soul Cycle也开始了自己的扩张之路。

Soul Cycle对于课程规范执行相当彻底，甚至严苛。其按次计费，每堂课的费用从25到70美元不等，并具有使用期效。每次课程时间45分钟，规定上课之前要预约，若没在规定时间内取消预约，则依旧会收取30美元。

在国外，健身工作室发展的速度非常快，很多成功案例也被国内同行作为学习对象，2014、2015年是中国健身工作室发展非常迅速的几年，美国也是一样，发展得非常迅速，也出现很多典型的案例。美国AFS协会2014、2015年做了一份报告，全美国有超过10万家的健身工作室，总产值240亿美元。

美国的健身工作室的平均收入29万美元，主要是来自零售产品，团队课程的收入等等，一对一私教是健身工作室最主要的收入来源。他们的支出，最大的是人力，教练要拿很多的提成。其次是房租，商业地产，好的地段的房租的价格是很贵的，和中国是非常相似。

健身工作室主要靠维护老客户，占72.3%、口碑占74.7%与社交媒体占75.5%(做营销)，前2点是服务业生存下去的必要条件，维护老客户和口碑是持续活下去的最主要的原因。

2.2.5 健身社群

斯巴达勇士赛(Spartan Race)，正是吸收了古斯巴达人军事训练的传统科目，并将它演化改造，形成了当今风靡全球的障碍跑赛事。斯巴达勇士赛(Spartan Race)每年在全球超过25个国家举办近200场比赛，累计参与人次超过800万，超越了马拉松和铁人三项等项目，成为全球参与人数增量最快的群众赛事。

2.2.6 纯数字化

Peloton其实是一个纯家用的健身器材，而它的特点在于利用技术突破了家用健身器材的限制，还为自己的品牌开设了健身工作室，装修精美奢华，服务舒适到家，课程质量过硬。

2.2.7 融合医疗

Nuffiled Health是一家在全英国拥有4家医疗中心、31家医院、77家健身中心、212家康复中心的健康集团。虽然，英国人有全民医保，但是公立医院的水平与效率极低。人们生病了还是更倾向于选择私立医院就医。该公司为很多大型企业提供员工体检/健康评估、物理/康复治疗、健身/私教服务等产品。

2.2.8 健身App

有很多App取得了不错的成绩。Nike推出的App是要帮助人们养成健身与运动习惯，保持客户粘性，从而为其主营业务服务。而UA掌管的健身App却引入了新的业务。安德玛公司(UA)与著名健身房管理软件公司Mind body合作，为安德玛旗下的运动App‚ My Fitness Pal 增加了搜索并直接付费报名参加附近健身课程的新功能。

目前国内商业健身房仍以相对单一的收费模式(会费+私教)为主，虽然在呈现形态上除了大型以商业中心为主的品牌连锁店以外，也出现了一些有特色的健身工作室或者社区类的健身房，但整体健身的产品和服务都非常同质化，目标客群也十分重叠，基本都定位于一二线城市高收入阶层，相对有限的客户群体数量、加之健身房之间相差无几的器械供应及私教课程设臵导致了健身行业竞争的激烈。

2.3 运动健身设备行业技术发展

健身风潮的兴起也让健身产业成为互联网+的争夺热点，如今各类APP遍地开花，从教程到视频、从社交到健身卡、或者从客厅到健身房，健身产业链的每一个可延伸环节，都已经出现了互联网的身影。晒腹肌、人鱼线已经成为朋友圈的常态，但去健身机构办理年卡的用户仍然是少数，毕竟财务和时间自由的用户不多。

健身房的模式正在不断创新，与互联网融合后，逐渐出现娱乐化、碎片化、服务化的发展趋势。众所周知，智能技术的发展已经不是移动设备、O2O生活可以完全涵盖的了，从小小的运动手环到各类健身设备的智能化和人性化发展，从智能家居、智能电子产品到VR技术的应用，越来越多的智能化产品在运动健身的日常生活上扮演着极其重要的角色。

智能健身馆中形成的这种新模式也将开启‘体育生态系统’的良性循环，在打造健身馆的同时形成中国体育产业制造业的坚实品牌力。

2.4 运动健身设备政策监管

2.4.1 行业监管部门及自律组织

运动健身设备的行业监管主要由国家发改委和国家体育总局负责，中国体育用品业联合会、中国文教体育用品协会和中国轻工业联合会为行业自律组织。

2.4.2 行业主要法律法规政策

健身器材行业主要法律法规政策健身器材行业所涉及的法律法规、产业政策和指导意见主要包括如下几类内容：

(1) 《中华人民共和国体育法》

为发展体育事业，增强人民体质，提高体育运动水平，促进社会主义物质文明和精神文明建设而制定，是我国的“体育基本法”。其提出，“体育工作坚持以开展全民健身活动为基础，实行普及与提高相结合，促进各类体育协调发展”；“国家坚持体育为经济建设、国防建设和社会发展服务。体育事业应当纳入国民经济和社会发展计划”；“国家鼓励企业事业组织、社会团体和公民兴办和支持体育事业”等重要内容。

(2)《体育发展“十三五”规划》

是国务院办公厅关于加快发展体育产业的指导意见等行业政策文件，2016年5月5日，国家体育总局发布《体育发展“十三五”规划》，提出深化体育重点领域改革，促进群众体育、竞技体育、体育产业、体育文化等各领域全面协调可持续发展。

2.5 游乐设备行业产业链

游乐设施制造行业的上游行业供应的材料主要包括钢材、轴承、电机、钢结构、玻璃钢制品等，下游行业主要为主题乐园，包括景观观光、休闲娱乐、情景模拟、主题创意等主题乐园。

图 游乐设备行业产业链

资料来源：资产信息网 千际投行

2.5.1 上游分析

游乐设备的上游市场主体包括原材料供应商、硬件供应商和软件供应商，其中上游原材料供应商市场化程度较高，能够保障中游行业发展所需原材料的稳定性。

原材料供应商主要为游乐设备提供生产所需的材料，如钢材、轴承、电机、钢结构、玻璃钢等，同时向硬件供应商提供芯片、元器件等原材料。

硬件供应商主要向中游的高科技游乐设备制造商提供头戴设备、影像显示设备、音频设备等产品服务。软件供应商向中游游乐设备厂商提供操作系统、数据库、中间件等产品。

2.5.2 中游分析

中游市场的主体包括传统机械游乐设备制造商、高科技游乐设备制造商、无动力游乐设备制造商等，主要负责为下游应用场景提供各类游乐设备产品、游乐设备个性化应用方案等。

其中，传统机械游乐设备制造商与高科技游乐设备制造商主要向传统游乐园与主题公园提供游乐产品；而无动游乐设备制造商凭借其产品具有的成本与运营优势，其面向下游市场应用领域较多，主要包括主题公园、城市综合体、特色小镇、社区公园等大小型游乐园区。

传统机械游乐设备制造商主要向下游应用场景提供滑行车、飞行塔、观览车、转马、自控飞机等机械式设备，典型代表企业为中山金马，温州南方游乐等。高科技游乐设备制造商主要向下游应用场景提供飞行球幕影院、灾难巨幕体验剧场、黑暗骑乘等高科技互动体验设备，典型代表企业为文旅科技、恒润集团等。无动力游乐设备制造商主要向下游应用场景提供飞狐（飞索、高空飞索）、攀岩墙、爬网等无动力设备，典型代表企业为上海季高、永利兴游乐等。

2.5.3 下游分析

下游的应用市场主要向游客提供游玩的场所，包括传统游乐园、主题公园、城市综合体、社区公园等，其中传统游乐园与主题公园是游乐设备产品与服务的主要需求者。

受益于居民的消费水平不断提高，大众消费能力不断增强以及消费观念由刚需转向品质生活，旅游成为了大众品质生活的重要项目，各旅游景区高速发展，为中游的游乐设备行业带来巨大的需求。

一方面，大众旅游市场需求转向更高的水平导致大批传统游乐园亟需转型升级以吸引游客，传统游乐园的游乐设备面临升级的需求，尤其是引入当代主流游乐设备（如VR体验设备等）。

另一方面，在文化旅游盛行与高新科技的发展的推动下，主题公园越来越朝向重IP、高科技方向发展，同时推动中游的游乐设备产品升级。在传统游乐园的更新迭代以及主题公园的快速发展推动下，中游的游乐设备企业将迎来更大的发展机遇。

2.6 游乐设备行业商业模式

众所周知，旅游行业的投资产出规律是“大投入大产出、中投入小产出、小投入没产出”。而作为旅游项目皇冠上的明珠，游乐主题公园的投资更是动辄几十亿、上百亿。如此这样的投资规模，不论对什么样的单体公司来说，都是一个很大的投资负担。所以从国际上来看，主题公园的投资分为了自建投资、合资投资和许可经营等三种模式。

从全球的几个标杆游乐园项目来看游乐设备的运营，该行业商业模式可知一二。

2.6.1 迪士尼经营模式

① 许可经营模式

东京迪士尼乐园采取的就是这一模式。整个东京迪士尼项目基本是由日方投资，权益也大多数掌握在日方手中，项目由华特迪士尼公司将迪士尼的相关知识产权许可给OLC公司，乐园的日常经营由OLC公司负责。

在许可交易架构下，华特迪士尼公司不能直接参与到项目的运营管理，而是通过在日本设立Walt Disney Attractions Japanese来实现迪士尼对其品牌的管理、协调和敦促OLC实施好迪士尼标准，确保项目在正确的轨道上推进。因此，在这种“许可经营模式”中，华特迪士尼公司每年有一定比例的许可费收入，与项目营业总额挂钩，而不是与经营利润挂钩。

② “合资模式”

巴黎迪士尼乐园、中国香港迪士尼乐园和上海迪士尼乐园采用了该模式。东京迪士尼乐园的成功让迪士尼方面加快了境外迪士尼乐园的布局。1992年，巴黎迪士尼乐园正式开园。2005年，香港迪士尼乐园正式开园。以上两家迪士尼乐园均由华特迪士尼公司与当地合资成立业主公司，并由业主公司委托管理公司进行项目日常运营管理。

所以总体来看，从巴黎迪士尼乐园开始，迪士尼在境外的乐园项目都采取直接参股的形式，以期更直接地参与项目的效益分配。同时，通过成立迪士尼独资的管理公司直接进行乐园运营。

2.6.2 环球影城

另一全球主题公园巨擎环球影城也是如此。目前环球影城已建成的主题乐园共5个，其中主要的是NBC环球自家经营的3个：佛罗里达州的奥兰多乐园，加州的好莱坞乐园，控权51%的日本大阪乐园；只授权不经营的另有2个：新加坡的圣淘沙名胜世界，西班牙地中海的环球影城。环球还将在北京建成它的第六个主题乐园，这个乐园是由NBC环球和多家北京市属的国企共同出资建成。环球影城对主题乐园的经营主要有三种模式：

① 全资拥有自主经营，如奥兰多和好莱坞的主题乐园；

② 与其他公司合资，环球占大部分股份：如日本大阪环球影城，为环球与日本USJ公司共同拥有，环球控股51%，2019年将开业的北京环球影城也是环球将持股70%；

③ 授权给第三方使用环球影城的名字和部分IP项目，如新加坡的圣淘沙是Genting公司全资拥有，环球影城仅授权。

由此可见，对于拥有大量IP资源的迪士尼、环球影城来说，在初涉日本等这类海外市场的时候，也是小心谨慎，采用品牌输出的方式，之后当其具备了市场经验，判断市场有利可图，也是果断通过重资产的投入，获得更大的海外项目的商业利益。所以这种轻重资产结合的模式，正是国际主题公园市场运营的常态和行业操作准则。

2.6.3 华谊兄弟电影主题公园

再看中国。从上世纪90年代开始，主题公园在改革开发先锋华侨城公司的引进下进入了国内，历经微缩景观、器械游乐时代后，逐步入了全面科技、文化、体验的时代，国内影视公司也纷纷涉足实景娱乐领域。

与国际市场的主题公园项目相比，中国主题公园的技术、硬件都接近，但能系统化的创造人文情怀的情景故事，并将之与主题游乐的互动的项目却一直没有出现。不过，华谊兄弟首个电影主题公园、国内首创电影IP浸入式实景娱乐体验项目——华谊兄弟电影世界（苏州）或许会是第一个。

华谊兄弟自2011年开始布局实景娱乐，以原创电影IP为基础，整合文化、影视、金融、政府、互联网、商业、旅游资源，创新性地打造出具有中国特色的电影文化旅游业态。所对应的产品形态主要以电影小镇和电影世界为主。

① 电影小镇产品线—电影IP + 地方特色文化

电影小镇是内容嵌入型项目，主要以塑造和还原经典电影场景为主，依托自身电影IP资源，结合当地文化，发展影视文旅产业。目前主要落地产品是2014年开业的海口观澜湖华谊冯小刚电影公社，这也是华谊兄弟第一个投入运营的实景项目，是华谊兄弟实景娱乐1.0版本的产品。由华谊兄弟输出内容及品牌，交由合作方来运营。

观澜湖华谊冯小刚电影公社2014年春节试营业期间，游客数占到海口游客总数的20%。海口当年游客人数首次超过三亚成为海南省第一。之后，在仅开放1942街、南洋街两条街区的情况下，年游客数量就已突破两百万，并为《芳华》在内的多部影视作品搭建电影实景并提供拍摄配套服务。2018年春节期间接待游客数近20万人次，成为海口旅游第一目的地。

② 电影世界产品线—电影IP + 主题乐园

电影世界是华谊兄弟打造的以华谊兄弟电影原创内容为主题的沉浸式互动体验的大型主题公园。如果说观澜湖华谊冯小刚电影公社是华谊兄弟实景娱乐1.0版本的话，那么华谊兄弟电影世界（苏州）就是2.0版本的第一个落地产品。电影世界仿效的是迪士尼的“电影+乐园”模式，在华语电影界，华谊兄弟是首创。

值得一提的是，华谊兄弟电影世界（苏州）是华谊兄弟自主运营管理的项目，其核心模式类似于迪士尼的“合资模式”。由华谊兄弟与合作伙伴合资成立项目公司，整体负责项目的开发、持有和管理事宜；并由项目公司委托华谊兄弟的管理公司进行项目日常运营管理。从前期的策划设计、建设期的规划指导到后期的管理运营，皆由华谊兄弟实景娱乐团队负责，可以确保项目品质的达成，保持品牌价值增值及长期稳定收益。该项目不仅是华谊兄弟实景娱乐的旗舰产品，或将成为行业的一个标杆，待其发展成熟，华谊兄弟将能通过这一模式进行更多项目的拓展和布局。

总体来看，目前华谊兄弟实景娱乐业务的运营模式沿用了迪士尼和环球影城的早期输出模式，还是以走轻资产路线为主。主要是以品牌授权和知识产权入股项目，具体包括前期的品牌授权和IP输出、建设期的指导规划、后期的管理运营。

这种模式的盈利模式包括：前期项目确定时的品牌授权费，项目建成后运营过程中按约定获得经营性收入分成，以及根据在项目中所占股权获得投资收益（不仅包括实景项目收益，也包括项目周边配套地产项目收益)。

总的来说，全球主题公园的发展逻辑告诉我们，IP从线上走向线下的国际惯例都是采用品牌输出，轻重资产相结合的模式。另外，一个真正具备内生驱动力的、从无到有建立起来的主题公园，必须具备根本上的创新和创造能力，这个能力就是主题公园的灵魂。只有将文化与梦想植入进去，游乐设备行业才会保持长久的生命力。

2.7 游乐设备行业技术发展

2.7.1 新兴技术持续赋能游乐设备创新应用

VR、AR、3D立体成像技术共同与游乐设备深度融合，能够通过耳机、特定的制服、特定的机动设备向游客提供视觉、听觉等多种方式的感官刺激。游乐设备与新兴技术深度融合，能向游客提供一个具有强互动性、强沉浸感、强刺激感的新颖独特游乐设施，从而吸引游客重复游玩，提升园区的游客重游率。

例如上海迪士尼乐园中的“翱翔·飞越地平线”游乐设施，通过飞行模拟器让游客感觉自己正在飞行，同时基于VR、3D立体成像技术带领游客游览中国长城、上海东方明珠等全球地标性建筑；上海东方明珠塔的室内VR过山车基于VR技术，带领游客开启更刺激、更震撼、更有趣味性的过山车体验。

新兴技术的应用丰富了游乐设备产品的形态、体验感以及互动感更为强烈。伴随新兴技术不断创新发展，游乐设备持续与其深度融合，将研发制造出多元化与垂直化的产品种类，充分开发游乐设备行业的增量市场，推动产业持续发展。

2.7.2 文化内容IP在游乐设施中更加广泛应用

伴随居民可支配收入的不断提高，大众的旅游需求逐步上升为主题化、体验化旅游需求，大众游客更加注重游乐体验项目的独特文化创意性以及游乐设备与文化元素的结合。这在一定程度上促进游乐设备向文化内容IP化发展。

例如上海迪士尼乐园围绕唐老鸭、米老鼠、白雪公主等动漫IP打造各种游玩设备；杭州HELLOKITTY乐园围绕日本HelloKitty动漫IP形象打造缤纷摩天轮等游乐体验设备。游乐设备项目与文化IP形象及IP背景故事融合，将打造出独具文化特色的游乐设施，提高园区游乐吸引力。

在文化旅游新趋势的大背景下，文化旅游市场迅速火爆，各类游乐项目除向游客提供单纯的游乐体验之外，其园区主题属性游乐项目特征更加鲜明。游乐项目更具个性化特色激发游乐设备企业不断丰富创意及设计产品，不断与文化内容IP融合开发，从而满足各游乐园区对主题化产品的需求。

2.7.3 无动力游乐设备发展前景更加广阔

21世纪之前中国无动力游乐设备市场尚处于探索阶段，大众对无动力游乐产品的认知程度较低。伴随国际无动力设备品牌如丹麦KOMPAN、瑞典HAGS等开始通过代理或经销形式进入中国市场，中国的无动力设备市场逐步发展起来，本土各方资本涌入无动力游乐设备赛道。

自2010年始，中国无动力游乐设备进入变革创新时期，无动力游乐设备凭借自身的寓教于乐属性较强、成本投入低、占地面积小等优势，在众多游乐设备产品中脱颖而出，市场上对无动力游乐设备产品的接受程度日趋提高，行业迎来快速发展阶段。

伴随新中产阶级的崛起，新中产父母对素质教育的重视程度不断提升，更加注重孩子在游玩过程中培养良好的行为习惯、优良的思维模式等。而无动力游乐设备厂商提供攀、爬、钻、跑、跳等各种游乐设备，让孩子在游玩过程中锻炼身体协调能力、培育思维模式、提升观察能力等。无动力游乐设备的寓教于乐属性契好与父母对孩子素质教育的需求相匹配，进而推动各大文化旅游景区对无动力游乐设备的需求日将提升。

另外，游乐园中开发具有鼓励冒险与团队协作的无动力主题区域，能够覆盖多元的客户群体（包括亲子客群、企业客群、青少年群体、学生团队群体等），从而提升乐园的游客量，提高乐园的盈利空间。在高速发展的文化旅游产业中的大背景下，无动力游乐设备日益在主题公园、城市综合体、商业综合体、社区公园等游玩场所中扮演着重要的角色，如四川成都的松鼠部落森林假日公园引进数十项无动力游乐设备。

同时以无动力设备为主的主题公园逐步出现在大众生活中，如2017年湖南长沙的酷贝拉小镇建设九个主题性的无动力设备园区，进而向游客提供一个寓教于乐的亲子乐园；2018年重庆璧山区的枫香湖儿童公园建设十六个无动力游乐主题游乐区。

在二孩政策持续落实以及居民人均消费不断提升的背景下，游客对无动力游乐园的需求将持续增加，社区公园、城市综合体、主题乐园等游乐景区对无动力设备的需求将不断提升，无动力设备产品将迎来广阔发展空间。

2.8 游乐设备行业政策监管

游乐设备中的大型游乐产品属于中国特种设备监管范畴，受国家市场监督管理总局及地方质量技术监管部门的监管。政府从不同层级、不同角度对大型游乐设备的生产与应用出台政策，为游乐设备行业提供一个健康的发展环境。

2013年，《中华人民共和国特种设备安全法》、《大型游乐设施安全监察规定》等政策相继印发，明确指出大型游乐设备的制造、安装、改造、修理单位应当依法取得许可后方可从事相应的活动。这意味着从事大型游乐设备制造的企业需获得行业准入资质，才能开始经营。

此外，《游乐设施安全技术监察规程（试行）》、《游乐设施监督检验规程（试行）》、《游乐设施设计文件鉴定规则（试行）》等监管政策进一步强调游乐设备企业需在设计、制造、使用、检验等环节均严格按照国家技术规范要求，合格合规研发产品体系，注重产品品质开发。

2018年5月国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会联合发布的《大型游乐设施安全规范》明确了大型游乐设备的309项国家标准，以保障游乐设备品质与运行安全为目的，分别从承载系统、焊接焊缝、设计计算等方面进一步标准化游乐设备制造、安装、改造、修理等各个环节。

技术规范、行业准入资质、安全检验等运营环节的监管政策持续落实，为游乐设备行业制造游乐产品提供一个标准化的重要参考依据，将大力推动游乐设备行业健康有序发展。

第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析

图 游乐设备行业

 

图 其他消闲设施

 

资料来源：资产信息网 千际投行

3.2 行业估值方法

消闲设施行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.3 运动健身设备行业发展和驱动因子

3.3.1 发展历程

我国健身俱乐部数量自从出现以来一直保持较高的增长，但在2011-2013年间，健身市场竞争加剧导致出现关门潮，增长幅度趋小甚至出现负增长。

近些年随着健身风潮的兴起后参与健身人数的增长，以及行业自身盈利模式的改进，健身俱乐部数量增长迅速，整个行业开始有复苏迹象，2015年俱乐部数量增长速度达到20%以上。受健身俱乐部数量的影响，会员数量在2011-2013年间也出现了放缓趋势，而近两年有意愿参与健身运动的人越来越多，会员数量出现了显著的增长。

图 国内健身俱乐部总数、会员人数

资料来源：资产信息网 千际投行 安信证券研究中心 中国产业信息网

3.3.2 驱动因子

① 我国健身人口渗透率仍较低，未来提升空间大

根据三体云动的《2020 中国健身行业数据报告》，以健身会员数与全国人口数之比作为健身人口渗透率，2020 年我国大陆地区健身人口渗透率为 5.02%（若以第七次人口普查的全国总人口数据计算，该渗透率约为4.98%）。报告同时显示，美国和欧洲的健身人口渗透率分别为15.2%和 8.1%，分别约为我国健身人口渗透率的 3 倍和 1.6 倍。以美国为对标，若要达到相同健身人口渗透率水平，中国仍需要新增健身会员超过 1.4 亿人，新增健身俱乐部超过 9 万家，未来市场空间广阔。

国内一线城市健身人口渗透率最高。经济水平是影响健身人口渗透率的重要因素之一。根据国家统计局，2013 年-2020 年，我国居民人均可支配收入从 1.83 万元增加至 3.22万元，CAGR 为 8.39%。随着我国经济发展，国民人均可支配收入增加，在健身方面投入的精力、时间、金钱等将随之增加。

目前，国内健身人口渗透率正在追赶欧美等地区，国内经济较发达地区的健身人口渗透率相对较高。根据三体云动，国内一线城市平均健身会员渗透率为 10.85%，新一线城市为 5.95%，国内主流城市平均值为 7.41%。其中，北京健身人口渗透率达到 12.12%，位居全国第一。

② 亚健康状态蔓延，健身需求不断上行

根据柳叶刀数据，我国成年男性和女性肥胖人口在 2014 年超过美国，跃居世界第一。艾媒咨询数据显示，2019 年我国肥胖人口规模超过 2.5 亿人，占全国总人口比重超过 17%。

肥胖容易导致身体机能下降，使得糖尿病、慢性心脏病等疾病发病率上升。以Ⅱ型糖尿病为例：肥胖者细胞对胰岛素不敏感，为了保持细胞正常代谢，胰岛分泌的胰岛素一般高于正常人；当胰岛素分泌不足时，就会引发糖尿病。对于长期肥胖者而言，糖尿病的发病率明显高于非肥胖人群，可高达普通人群发病率的 4 倍之多。随着肥胖人口增加，我国糖尿病新增患者和发病率均在提升。根据《英国医学杂志》，2020 年中国成年人Ⅱ型糖尿病患病率为 12.8%（按美国糖尿病协会标准），较 2010 年上升了 3.1 个百分点；且国内糖尿病前期患病率为 35.2%，亟需受到重视。

③ 我国人均医疗保健类支出逐年提升

我国居民人均医疗保健类支出呈上升趋势，占整体消费支出比重持续增加。根据国家统计局，2013 年-2019 年，我国居民人均医疗保健消费支出从 912.10 元上升至 1902.00元，CAGR 为 13.03%；同期，我国居民人均医疗保健消费支出占人均消费支出的比重从6.9%上升至 8.8%，增加了 1.9 个百分点。2020 年受新冠疫情影响，社会整体经济发展放缓，我国居民人均医疗保健消费支出亦有小幅下滑。

但综合来看，虽然居民在医疗保健上的消费支出增加，可以体现居民对医疗卫生方面的重视程度提升，但同时在一定程度上也反映出我国国民身体健康素质仍需改善。

④ 国家政策推动全民健身

国家为提高国民健康素质，近年来出台多项政策助推体育产业发展。2014 年，国务院印发《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》（国发〔2014〕46 号），进一步加快发展体育产业，促进体育消费，目标在 2025 年使中国体育产业总规模超突破 5 万亿元，成为推动经济社会持续发展的重要力量。

2016 年，《全民健身计划》、《体育发展“十三五”规划》、《“健康中国 2030”规划纲要》等政策面世，目标在 2020 年全国每周参加一次及以上的体育锻炼人数达到 7 亿，经常参加锻炼人数达到 4.35 亿，人均体育场地面积达到 1.8 平方米，体育消费总规模达到 1.5 万亿。

随后，国家陆续发布多项对小众运动的产业规划、《体育强国建设纲要》等，鼓励体育产业创新性发展。2020 年新冠病毒席卷全球，为减少疫情对体育产业影响，国家印发了《关于大力推广居家科学健身方法的通知》，鼓励居民居家健身，助推居家健身、互联网健身等行业逆袭。2021 年适逢“十四五”开端，为给国民提供更好的健身环境，国家发布《“十四五”时期全民健身设施补短板工程实施方案》等政策。 

⑤ 我国中产规模不断扩大，消费品质走高带动健身行业发展

以家庭为单位，我国中产阶级规模日益壮大。麦肯锡将年收入在 6 万-10.6 万元之间的中国城市家庭定义为大众中产阶级，年收入在 10.6 万-22.9 万元之间的中国城市家庭定义为上层中产阶级，中产阶级群体在生活必需品上的花费小于 50%。

根据麦肯锡数据，中国中产阶级占中国城市家庭的比重从 2000 年的 4%上升至 2012 年的 68%，其中上层中产阶级占 14%。麦肯锡预测数据显示，2022 年中国中产阶级比重将超过 75%，其中上层中产阶级占比将上升至 54%左右，即新主流阶层。

随着社会发展，在中产阶级的基础上，新中产阶级、轻中产阶级概念萌生。新中产阶级以 80 后为主，在丰富物质和良好教育下，内心安全感和进取心强烈，产生于精神消费时代背景。轻中产阶级包括 80 后和 90 后，产生于理性消费时代，既追求品质升级，又懂得适度节制，是介于普通大众和新中产之间的阶级群体。

中国家庭金融调查与研究中心（CHFS）调查数据显示，2015 年中国中产阶级成年人口占全国成年人口比例为 20.1%，平均财富约为 13.9 万美元；根据欧睿信息咨询，2020 年我国中产阶级人口占比将接近 50%；根据艾瑞咨询，含轻中产家庭中未成年个体的条件下，2020 年我国轻中产阶级人数达到 3.5 亿，占全国人口比重接近四分之一，规模较新中产阶级更大，是推动消费的主要力量。

根据艾瑞咨询，中产阶级，尤其是轻中产阶级，消费需求特征呈现四大特征：品质消费兼顾高性价比、回归理性而非炫耀消费、崇尚健康生活、注重精神消费。对于健身类消费而言，健身既可以锻炼身体，提高个人健康素质，又能够减轻当代人的工作压力，维持个人心理健康。

根据艾瑞咨询，轻中产阶级认为最能带来生活品质和幸福感的消费方式是旅游和健身，65.1%的轻中产人群赞同旅游能提高生活质量，64.1%的轻中产人群认为健身和运动是进阶品质生活的必备。随着中国阶级结构的变化，日益庞大的中产阶级将会成为推动健身行业发展的核心力量。

3.4 游乐设备行业发展和驱动因子

3.4.1 行业发展

2014至2018年间，中国游乐设备行业规模由230.4亿元增长至462.7亿元，年复合增长率为19.0%。

图 游乐设备行业市场规模及年复合增长率

资料来源：资产信息网 千际投行 沙利文数据中心

一方面，伴随主题化与个性化旅游逐渐成旅游趋势，主题公园的游客率将持续提升，主题景区对旅游设备的的需求将持续提高。另一方面，社区文化越来越受到大众重视，社区公园的游乐设备需求亦将持续上升。

另外，受益于中国游乐设备部分龙头企业布局国际发展战略，同时核心产品在国际竞争上具有较强的价格优势以及功能优势，欧美、日本、东南亚、非洲等国家地区对中国游乐设备产品的采购需求增速较快。

庞大的市场需求将推动游乐设备的需求成倍增长，同时旅游产业政策积极推行，如2018年国务院印发的《关于促进全域旅游发展的指导意见》明确表示将游乐设备行业归纳于鼓励发展产业，这将有效推动行业快速成长。沙利文预计至2023年中国游乐设备行业规模有望增长至1,042.5亿元。

3.4.2 驱动因子

① 下游需求持续增长带动行业快速发展

根据发达国家经验，人均GDP与旅游体验需求有显著正相关。2018年中国人均GDP约为9780美元，旅游市场离成熟发展期十分接近，旅游市场上具有强体验性、强主题性的休闲度假型旅游产品备受大众游客欢迎。

大众游客的需求由休闲度假旅游逐步转向于主题式、体验式的度假旅游，其对个性化、特色化旅游产品和服务的要求日渐提高（包括对旅游目的地的基础设施、公共服务、生态环境等），大众旅游需求的品质化与中高端化趋势日益明显。旅游市场的发展速度加快以及大众游客的需求发生重大转变，共同推动游乐设备向个性化、主题化方向升级，并趋向互动性更强与体验感更高的发展。

传统游乐园亟需新型游乐设备产品吸引游客传统游乐园的游乐设备产品服务时间较早，亟需寻找新型游乐设备来满足当代游客的个性化、多元化游乐需求，优化园区的游乐体验，提升游客复游率。一方面，传统游乐园通过新建主题性区域，引进新型游乐产品吸引游客游玩；另一方面传统游乐园通过更新升级旧游乐设备，优化设备的服务，吸引游客重玩率。传统游乐园的新建或更新升级游乐设备产品在一定程度拉动了游乐设备需求的增长，促进游乐设备行业快速发展。

主题公园快速扩张带动游乐设备需求增长主题公园覆盖的群体较广，适合家庭游、亲子游、情侣游等主流的旅游形式，备受大众游客的喜爱，主题公园迎来了快速扩张时期。根据沙利文数据预测，2018年至2020年拟建主题公园的投资总额将高达800亿元，2019年至2025年完成建设的未来项目至少70余个。

未来建设项目的主题类型主要为历史文化类、动漫IP类、影视媒体类、动物类、自然景观类、游乐类等等，其中影视媒体类、游乐类主题公园广泛使用大型游乐设施，部分动物园类、自然景观类主题公园亦引入结合主题的大型游乐设备项目。中国主题公园市场发展强劲，进一步拉动游乐设备需求的快速增长，推动行业繁荣发展。

② 产业政策红利持续释放，促进行业繁荣发展

自2009年始，政府不断出台相关鼓励政策推动游乐设备行业的发展，从游乐设备自身行业以及针对下游文化或旅游行业两方面着力提供相关产业政策支持，为游乐设备行业的繁荣发展提供良好的政策环境。

在旅游产业政策层面，2009年国务院印发的《国务院关于加快发展旅游业的意见》以及2018年国务院印发的《关于促进全域旅游发展的指导意见》明确指出将游乐设施等游乐装备制造业纳入国家鼓励产业目录，这在一定程度上高度肯定游乐设施等旅游装备制造行业的积极意义，有效促进游乐设备行业的转型升级，游乐设备行业迎来重大的发展机遇。

在游乐设备产业政策层面，2015年政府相继颁发的《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》、《关于促进旅游装备制造业发展的实施意见》明确表示大力发展旅游装备制造业。而游乐设备作为旅游装备行业的重要组成部分，其成为了旅游装备发展的重要方向之一。

3.5 行业风险分析

3.5.1 自然灾害和安全事故风险

游乐设备行业主营业务为文化演艺和泛娱乐业务，包括现场演艺、互联网演艺和旅游休闲三大板块。游客和观众接待量是影响该行业公司业绩的主要因素，自然灾害、重大疫情、大型活动、安全事故等因素和国家对该行业的宏观政策等社会因素将会对该行业公司经营业绩产生负面影响。

3.5.2 宏观经济波动风险

我国发展正处于并将长期处于重要战略机遇期，经济运行总体平稳、稳中有进；世界面临百年未有之大变局，此外全球疫情还未结束，给我国经济发展增加了稳中有变、变中有忧的风险。复杂多变的宏观环境可能影响国民收入水平，进而影响消费需求，从而一定程度上影响该行业公司的经营业绩。

3.5.3 新项目经营不及预期风险

旅游行业发展迅猛，众多社会资本纷纷涌入主题公园行业，其中不乏资金实力雄厚的其他行业巨头参与者数量的增加，娱乐形式多样化使得，该行业参与者面临竞争不断加剧，可能导致新项目经营不及预期。

3.6 竞争分析

3.6.1 运动健身设备行业竞争分析

全球健身器材行业集中度较高。根据前瞻产业研究院，2017 年，健身器材行业 CR4 超过70%。其中，爱康（ICON）市场份额约为 26.8%，排全球第一；力健（Life Fitness）、必确（Precor）、泰诺健（Technogym）的市场份额分别为 17.2%、14.4%和 11.9%。此外，还有诺德士（Nautilus）、BH 等也处于全球领先地位。

国内健身器材行业竞争较激烈，市场分化较大。高端市场方面，由国际知名品牌占据主导地位，主要包括爱康、力健、必确、泰诺健和 BH 等，其品牌知名度较高、产品研发能力较强、渠道较完善；中端市场方面，主要是国内知名品牌，包括乔山、舒华、英派斯、金陵体育等；低端市场方面，低端产品相对要求较低，行业门槛较低，大多数健身器材企业主要是为知名品牌贴牌加工，竞争较为激烈。

3.6.2 游乐设备行业竞争分析

按照企业性质划分，中国游乐设备行业的参与主体可分为本土游乐设备企业以及外资游乐设备企业。其中，进驻中国的外资游乐设备企业主要为国际上知名的大型游乐设备制造企业，如荷兰的Vekoma Rides Manufacturing BV、意大利的Antonio Zamperla S.p.A以及德国的Simtec Systems GmbH等。

外资游乐设备企业大部分具有丰富的行业经验，在一类或多类游乐设备上具有强劲的优势。本土企业最初经营业务为中小型游乐设备，如中山金马、北京实宝来游乐、文旅科技等。伴随本土企业不断创新研发技术，加速游乐设施产品迭代更新，其逐步向大型游乐设施制造领域迈进。本土企业技术壁垒不断提高，实力不断增强，则其获得的市场份额将不断增加。

当前，中国旅游市场的游乐需求已从传统的静态游览向动态的体验式游览转变，游客对具有更多刺激性、个性化等元素的游乐设施十分感兴趣。这在一定程度上促使相关制造业向高科技化方向发展，不断丰富产品的游乐趣味，强化产品的生态模式。

同时，主题公园的IP化不断加深将进一步推动游乐设备产品向主题化发展。这意味着游乐设备制造企业需不断创新设计，将文化IP与游乐产品深度融合，研制出独具标的主题公园的游乐项目，吸引更多游客重游，助推主题公园运营效果有效提升。因此，具有较强的新兴技术研发壁垒以及创新设计技术壁垒的企业，将有望在激励的竞争环境中脱颖而出，优先抢占市场份额。

图 全球健身器材行业竞争格局及中国健身器材行业竞争格局

资料来源：资产信息网 千际投行 前瞻产业研究院 东莞证券研究所

3.7 中国企业重要参与者

中国企业的主要参与者有[300144.SZ]宋城演艺、[600158.SH]中体产业、[301011.SZ]华立科技、[000558.SZ]莱茵体育、[002858.SZ]力盛赛车、[300756.SZ]金马游乐。

(1) 宋城演艺 [300144.SZ]

宋城演艺公司是中国演艺第一股，全球主题公园集团十强企业，连续多届获得“全国文化企业30强”称号，是全国文化体制改革工作先进单位。公司主营业务为主题公园和文化演艺的投资、开发、经营。

(2) 中体产业 [600158.SH]

中体产业公司是国家体育总局控股的惟一一家上市公司，由国家体育总局基金中心、彩票中心、装备中心和中华全国体育基金会等共同发起组建。

公司主营业务包括体育产业和房地产业务，并涉足机票代理及传媒等业务。在体育产业方面，公司承办各类体育比赛，开发、经营体育健身项目，并参与建设体育主题社区，而且公司是北京申奥的策划主体之一。

(3) 华立科技 [301011.SZ]

华立科技公司以“为用户创造快乐”为宗旨，秉承“绿色文化、创意科技、用科技享受生活”的发展理念，以建立全球一流的文化游乐企业为战略目标，持续实施模式创新、管理创新、技术创新，完善业务结构，提高设计、研发能力，拓展销售渠道，完善运营模式，涵盖游戏游艺设备设计、研发、生产、销售、运营等环节，形成完整产业链。

(4) 中山金马 [300756.SZ]

中山市金马科技娱乐设备股份有限公司成立于2007年，专注于游乐设备开发、生产和销售。

公司具有较为齐全的自主研发游乐设备产品，包括滑行车类游乐设备、飞行塔类游乐设备、观览车类游乐设备、转马类游乐设备、自控飞机类游乐设备及其他各类游乐设备。

3.8 全球重要竞争者

全球消闲行业竞争者主要[MTN.N]范尔度假村、[PLNT.N]星球健身、[SEAS.N]海洋世界娱乐、[MSGS.N]MADISON SQUARE GARDENS PORTS、[SIX.N]六旗娱乐、[FUN.N]雪松娱乐、[MSGE.N]MADISON SQUARE GARDEN ENTERTAINMENT、[SWIM.O]LATHAM、[ACEL.N]ACCEL ENTERTAINMENT、[2255.HK]海昌海洋公园、[GYM.L]THEGYM、[RICK.O]RCI HOSPITALITY、[XPOF.N]XPonENTIAL FITNESS、[2309.HK]伯明翰体育。

(1) 范尔渡假村 [MTN.N]

范尔渡假村公司是一家控股公司。该公司业务被分为三个部分：Mountain，Lodging和Real Estate。其中Mountain部门经营七处滑雪胜地，以及辅助服务，主要包括滑雪学校，餐饮和零售/租借业务等。其Lodging部门持有并管理一组Rock Resorts品牌的豪华酒店，以及其它策略住宿场所和一系列公寓，该类产权多位于接近公司滑雪胜地的地段。公司的Real Estate部门持有并开发公司公寓附近的地产。

(2) 星球健身 [PLNT.N]

从会员数和健身房数量上来说，星球健身公司是全美最大的也是发展最快的健身中心特许经营及运营商。其目标是通过高品质的健身体验营造一个温馨、轻松的环境，被其称作评判自由区，在那里任何人都能有归属感，进而改善人们的生活。

(3) 海洋世界娱乐 [SEAS.N]

海洋世界娱乐公司是一家美国海洋主题公园，总部位于美国佛罗里达州奥兰多市。该公司主要从事主题乐园及娱乐，旗下拥有12个主题乐园。

第四章 未来展望

4.1 体育健身业未来展望

4.1.1 政策持续发力，产业风生水起

目前，中国体育产业的产业结构不尽合理、年增加值占比GDP偏低、市场化运作机制有待完善。体育产业内涵偏重体育事业，政策支持和不断地改革，市场在资源配臵过程中发挥决定性作用将是释放体育产业活力的关键。

一般而言，相对成熟的体育产业，其内部结构通常是体育服务业占比要高于以体育鞋服为主的体育制造业。中国目前的体育产业内部结构为体育服务业占比在20%左右，体育制造业占比在80%左右。

目前，在政策支持下，众多的体育产业并购基金、体育赛事运营公司以及国内资本收购足球俱乐部风起云涌，政策是资本迅猛布局切入体育产业的重要助推力。

4.1.2 消费不断升级，发展资料与享受资料消费大爆发

理论上讲，人的消费水平随着收入提高不断升级，随着人们收入的提高消费类型依次进入生存资料消费、发展资料消费和享受资料消费的不同阶段。当收入水平处于低收入时期，人们的消费首先满足温饱，当进入中等收入和高收入阶段，消费的体量会随之扩大，但是恩格尔系数会随之下降，人们的消费结构和消费偏好发生变化。同时，除了消费体量扩大外，新的消费需求产生，物质文化需求不断产生和增长，原有的消费模式继续深化，发展资料消费和享受资料消费更加注重全方位的体验。

中国人均GDP在2011年超过5000美元，体育休闲和全民健身是人们收入增长和消费水平提升对健康和体验的内在追求，体育产业发展随之水涨船高。

4.1.3 资本迅猛切入，助力五万亿体育市场未来可期

政策支持叠加消费升级，资本在体育产业的布局闻风而动。反映在一级市场是体育领域各个细分领域投资布局不断，二级市场众多公司通过各种途径涉足或者转型体育产业。

未来三年，体育产业板块在现有的格局下进一步发生变化，体量更大、标的更多、结构更趋合理，赛事运营、体育营销、体育装备、体育经纪、体育传媒、场馆运营、体育培训、体育彩票、体育科技、体育旅游等个股下分领域优质公司会逐步增多，户外产业、冰雪产业、健身培训产业尤其得到发展，产业内涵更加丰满，产业结构更加合理。

资本迅猛布局体育产业主要表现在体育产业融资扩大、成立体育产业并购基金、产业巨头强力布局上游资源、国内资本海外收购等多种形式。

4.2 游乐设备行业未来展望

4.2.1 下游需求持续增长带动行业快速发展

大众游客的需求由休闲度假旅游逐步转向于主题式、体验式的度假旅游，其对个性化、特色化旅游产品和服务的要求日渐提高，大众旅游需求的品质化与中高端化趋势日益明显。

旅游市场的发展速度加快以及大众游客的需求发生重大转变，共同推动游乐设备向个性化、主题化方向升级，并趋向互动性更强与体验感更高的发展。

4.2.2 产业政策红利持续释放，促进行业繁荣发展

《关于促进旅游装备制造业发展的实施意见》明确指出促进游乐设施装备制造业转型升级。一方面通过加强水上乐园、室内乐园等不同类型游乐园的游乐设备技术自主开发，不断创新研发高水平产品，推动行业革新；另一方面通过建设游乐设备技术及新设备试验检测基地，充分调动电子、计算机等相关领域企业参与游乐设备研发实施的积极性，加快游乐设备行业技术进步。

4.2.3 文化内容IP在游乐设施中更加广泛应用

在文化旅游新趋势的大背景下，文化旅游市场迅速火爆，各类游乐项目除向游客提供单纯的游乐体验之外，其园区主题属性游乐项目特征更加鲜明。

游乐项目更具个性化特色激发游乐设备企业不断丰富创意及设计产品，不断与文化内容IP融合开发，从而满足各游乐园区对主题化产品的需求。